四季度医药板块整体处于宽幅震荡，特别四季度冠脉支架国家集采，支架价格大幅降价甚至打破企业的出厂价， 11月份医疗器械下跌11.3%，市场对于医院端医保产品预期极度悲观，甚至延续至创新药；12月份伴随创新药医保谈判结果出炉，此情绪有所修复，从全年来看，整体的行情围绕的是疫情和政策免疫展开的，表现最好的是医疗器械、医疗服务、生物制品三个非药板块。

2020年我们的产品整个组合中对药品的配置比例偏高以及对估值的容忍度偏低，而药品板块受政策压制今年整体表现并不佳，非药板块表现更为强势。以恒瑞为例，在创新药谈判进医保结果兑现之前，恒瑞全年涨幅仅为20%出头，严重跑输了市场，市场对于医保降价表现出来的不确定性给予了部分估值折价；且今年在整体流动宽松的环境下，市场对于景气度较好、成长性确定、盈利稳定性较好的赛道给予了很大的估值溢价，短期估值的宽容度也有所提升，板块内部也形成了较大的分化，核心资产持续新高，而我们延续了分散投资，对于强势板块的配置比例不足，导致了整个组合净值的弱势表现。