美国经济保持高位运行，5月CPI和PPI持续走高，同比数据在基数效应下均为历史高点。CPI创2008年以来最高，同比大涨5%。作为名义通胀数据的PCE物价指数涨幅也创下自2008年8月以来新高。5月工业企业利润高速上涨，大宗商品价格、出口景气是重要支撑。美国库存总额恢复至去年同期水平，达到相对高位，临近补库存尾声。美国6月就业数据超预期，显示就业市场继续修复。

我国经济步入后疫情时代，低基数效应逐步消退。6月PMI生产指数51.9%，比上月回落0.8个百分点，表明制造业生产保持扩张，但步伐放缓。主要因为芯片、煤炭、电力供应紧张及设备检修因素拖累。消费品制造业景气度上升，纺织服装服饰、医药等行业产需增长较快。石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业景气水平下降。汽车制造业指数连续两个月位于收缩区间，“缺芯”等因素给行业发展带来不利影响。

A股估值回归历史中位水平，整体处于合理位置。沪市盈利修复拉动估值回升，深市一致预期进一步抬升，创业板预期上修叠加业绩兑现，近两月呈现中期反弹。A股估值结构分化相对严重，当前市场行业端估值分化处于高位。北向资金自4月以来流入规模较大，近一个月主要流入电气设备和医药生物板块。

季内整体仓位比较稳定，以低估值的大金融板块为主。