2021年第三季度，全球投资环境依然复杂多变，各大经济体的生产经营活动逐渐复苏，宽松的政策环境亦陆续恢复正常化，但变种病毒引致的不确定性增加。中国方面则在行业监管层面政策频出，再加上一些房地产开发商债务危机浮现、部分地区实施限电停产等多重负面影响接踵而至，三季度整体金融市场呈现大起大落之势。

美国经济持续反弹，以及企业经营利润大增，都为股票市场提供强有力的支持，刺激美股在三季度波动上行。但与此同时，变种病毒对经济及市场走向的威胁开始升温，美国联储局不断释放货币政策的鹰派信号，以遏制飙升的通胀，因此引发资本市场向下修正。

A 股市场指数在高位震荡。但市场风格再次切换，由于市场对经济刺激的预期升温，加之能耗双控导致供给侧受限，大宗商品期货价格继续上扬，有色、采掘、钢铁、化工等周期股领涨两市，其次为新能源等赛道股，而食品饮料和医药等消费股则领跌两市。目前市场各个板块之间的估值分化已经较为极端，板块的估值差异处于2004年以来的最高水平。

通胀数据方面，8月PPI同比为9.5%，相较上月再次出现上升，继续创出近10年来高点。CPI上涨0.8%，PPI与CPI剪刀差小幅扩大。信贷数据方面，8月社融同比为9.2%，相较上月继续下降，当前增速水平与18年4季度较为接近。从历史上PPI同比与社融存量同比的走势来看，社融存量同比数据从下行转为上行的拐点往往出现在PPI同比趋势向下、或者PPI同比处于负值的阶段。当前PPI同比仍处于近10年以来的高位，且9月存在继续上行的可能。从历史情况来看，社融存量同比在短期出现拐点的可能性相对较小。货币政策方面，央行基础货币投放力度继续收紧，目前已接近2017年底低位水平。银行间货币利率除国庆节前微弱跳高以外，自今年5月以来变化不大。相比于基础货币投放，当前货币利率更好地反映了当下稳健适度的货币环境。

季内整体仓位比较稳定，以低估值的大金融板块为主。