2021年二季度，海外经济增速高点，欧美疫情控制较好，修复相对较快；英国受疫情拖累较多，新兴经济体大幅改善。欧美经济修复动能进一步强化，疫情期间的经济复苏呈现出需求早于生产恢复，商品零售好于服务消费的非均衡特征；在两轮财政刺激和原油价格上涨的推动下，美国 CPI 和 PCE 同比快速上升，美元走强，美联储仍坚持“通胀暂时论”并不断淡化通胀到流动性收敛的传导链条，美债利率回落。

二季度国内经济仍在修复。4月份经济数据略弱于3月，工业增加值增速不及预期，制造业回升转正，基建走弱，房地产继续走高；5月份，地产投资小幅转弱，制造业投资继续回升，基建投资和消费虽有回暖，但修复速度仍偏慢，工业生产维持强势区间。6月份，国内局部疫情反复，制造业动能放缓，生产端降温明显，出口订单减少，价格指数大幅回落。

货币政策方面，二季度以来稳健的货币政策仍保持连续性、稳定性、可持续性。6月末的央行货政委员会例会纪要公布，会议对经济态度偏乐观，强调稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，维护经济大局总体平稳，利率市场化或推动中期利率下行。

债券收益率小幅下行。受益于社融增速快速回落、资金面的宽松、存款上限定价方式调整，及一季度货政报告提出通胀是输入性、结构性和暂时性等，二季度10年期国债收益率震荡下行11BP至3.08%，收益率绝对水平回落到历史1/4分位数。信用风险方面，地方政府隐性债务约束加强，房地产三道红线不动摇，高风险事件增多，信用债净融资仍未修复；评级调整中，下调主体明显增多，以城投和民企为主，下调仍集中在前期已出现过风险因素的主体及民企；二季度资金面仍较为宽松，信用利差明显缩窄，市场对城投债仍较为青睐，但对敏感地区仍保持谨慎。

季度内仍以利率债为主要配置品种。