海外方面，四季度以来，美国就业和通胀等核心数据边际走弱，此前市场强预期强现实的逻辑出现了松动；同时美联储官员措辞也相对偏鸽，尤其是12月FOMC美联储进一步确认了鸽派的转变，无论是点阵图指引还是鲍威尔公开讲话都一同释放了鸽派信号，海外宏观主线就此转向宽松交易，美元指数和美债利率出现了一波顺畅的下行。目前市场预期本轮美联储加息基本接近尾声，而对明年降息的预期已提前至一季度。

　　国内方面，因受到低基数的提振，四季度主要经济指标同比增速表现尚可，但剔除基数效应后的增速水平表现平平，显示需求端的回暖尚不牢固，经济修复仍存波折。政策方面，四季度稳增长政策力度继续加码，一是财政端大幅发力，用于置换高息隐性债务的特殊再融资债券密集发行，同时财政部罕见地年内临时上调赤字率，增发了1万亿国债，彰显经济增速仍有底线思维；二是地产复苏趋势有所反复后，地产政策继续放松，除了一线城市下调二套房首付比例等需求侧政策陆续落地以外，针对房企融资的纾困类政策也在加强。此外，12月中央政治局会议和中央经济工作会议先后召开，会议的新提法是“以进促稳、先立后破”，这意味着要先确保经济稳定、金融安全的前提下再去稳妥有序的实现经济转型的大目标，可见决策层对稳增长的诉求有所回升，但同时会议也强调要重视前瞻预判和预留政策空间，并要抓前期政策执行落实，结合在重点工作中再次将“科技创新”放在“扩大国内需求”之前，说明高层对经济高质量发展的要求并未放松，稳增长不会走老路，也不会有强刺激。

　　季内主要配置沪深300内的央国企标的。