2023年四季度全球经济放缓，经济景气度分化收窄，主要发达经济体的通胀仍在下行通道，暂停加息成为主流。美欧央行加息周期结束，美联储“转鸽”首谈降息，欧央行释放鹰派信号；英央行继续鹰派基调，日本央行仍维持宽松的货币政策。部分新兴经济体则是进一步提升利率水平，土耳其、俄罗斯及印尼等国央行均实现不同程度的加息。市场对海外央行明年政策转向的预期有所前置，美元及美债收益率均处于年内低位。

　　国内经济循环不畅，内需整体仍偏弱。10月假期错位对生产带来扰动，经济增速较9月小幅回落，工业企业出口保持修复，消费延续回暖；投资成明显拖累项，地产投资仍在筑底、制造业及基建投资放缓。11月低基数推升各项经济指标，国内生产相对平稳，经济动能走弱，剔除基数效应后的消费、投资和出口等环比增速均处于近年来较低水平；12月经济运行基本平稳，制造业动能偏弱，PMI延续回落，社零稳步增长，房地产销售有所恢复。

　　货币政策总基调维持精准有力，强调信贷结构调整。央行三季度货币政策执行报告更加关注同财政政策的配合，强调在房地产供求关系发生重大变化、防范化解地方债务风险的背景下，盘活存量资金、提高资金使用效率；更加注重做好跨周期和逆周期调节。四季度央行货币政策委员会例会整体延续中央经济工作会议基调，对货币结构性调整的重视更高，结构性货币政策工具将持续发力。

　　债券市场震荡走强。10月资金偏紧，万亿特别国债发行，稳增长持续发力，10年期国债收益率上行至2.72%左右。11月基本面内生动能偏弱，叠加地产利好政策密集出台，收益率在2.64-2.72%间震荡。12月央行呵护跨年资金面，中央经济工作会议强刺激信号有限，存款利率下调带动降息预期升温，债市走强，10年期国债收益率下破2.60%。信用债走势强劲，信用利差大幅压缩，城投融资持续收缩，“一揽子化债”政策下信用风险得到缓释，资产荒逻辑持续，但尾部信用瑕疵频发，仍需保持警惕。

　　本基金组合4季度增持了偏债型产业转债和长久期利率债。在操作上，各资产比例严格按照法规要求，没有出现流动性风险。

　　临近年底资金面偏紧，短端利率大幅上行，收益率曲线不断走平，长端表现较为稳定。主要原因是经济增长预期较弱，对央行货币政策预期偏宽松，相对而言权益资产表现较差。但随着权益资产不断下跌，配置价值逐步显现，尤其是产业转债跟随股票不断调整后配置价值愈发显著。

　　后续产品策略上，考虑到临近年末春节即将来临，资金安全仍为第一要务，纯债策略上降杠杆不降久期。在转债及股票这类权益资产方面，本产品依然坚持以偏债型的银行转债为主，择机逐步增配环保、安防及光刻胶相关行业的低价转债。