2022年以来，海外经济有所复苏，但在疫情反复叠加俄乌冲突等影响下，供需失衡进一步恶化，全球通胀抬升压力仍较高，能源、粮食等价格大幅上涨，发达经济体与新兴经济体差距加大。美国通胀持续走高，美联储结束缩减购债，并启动加息进程，带动外部流动性快速收紧，美元指数波动走强。欧洲消费持续修复，但面临俄乌冲突显著冲击，欧洲经济承压，货币汇率全线下跌，欧央行扩表速度明显放缓，并下调2022年GDP增长预测。在西方制裁下，俄罗斯汇率暴跌，俄央行干预效果甚微。新兴经济货币政策分化，拉美国家为抑制高企的通胀进而加息速度较快，而工业基础较好的亚太国家仍保持较为宽松的货币政策。强劲的出口支撑下，人民币汇率在海外收紧中仍保持韧性。

国内疫情反复，开年经济数据超预期。生产端，1-2月工业增加值同比实际增长7.5%，工业生产超预期走强。需求端，1-2月制造业投资同比增长20.9%，高技术产业持续发力。投资方面，房地产开工和销售下滑，1-2月地产开发投资同比增长3.7%，较整体固定资产投资增速慢8.5个百分点，仍未全面复苏。消费增速超预期，1-2月社会消费总额同比增长6.7%，线上消费持续带动增长。在春节因素及国际能源价格波动影响下，2月CPI环比走强，但核心CPI同比增速为1.1%，有所走弱；PPI环比上升影响同比增速持续回落。近期疫情扩散波及面较广，仅次于2020年3月，经济复苏进程再受扰动，3月经济数据或面临较大的冲击。

货币政策方面，一季度以来央行货币政策操作较为活跃，稳增长的背景下，一季度尤其是季初执行了较为宽松的货币政策。但由于3月环境明显收紧，出现了美联储紧缩和地缘政治风险，央行并未如市场预期的宽松。货币政策方向未见明显的宽货币取向，3月末的央行货政例会纪要公布，表述更加积极，强化逆周期调解，主动应对。

债券市场方面，债券走势先抑后扬，年初降息叠加投资者对经济的悲观预期，10年期国债快速下行，一度向下突破2.7%；2月春节后总体经济增长尚可，金融数据走强，同时央行进一步降准降息的预期落空，多重因素带动债市回调，10年期国债逐步回升至去年底水平。信用债方面，信用债发行和净融资规模明显增长，收益率曲线先下后上，中长久期债券调整幅度偏大，行业利差分化，多数品种信用利差走阔；主体分化加剧，民企再融资压力较大，违约仍集中在民企地产债，部分弱资质地区的国企信用瑕疵频现，债券集中到期规模较大，违约风险仍较高。

本基金季初考虑到债市绝对利率水平偏低、2022年政策重心更偏向稳增长，故一季度维持债券资产组合防守策略不变，将部分利率债资产换配成收益率更高的大型国有银行存单。