2022年一季度，海外经济有所复苏，但在疫情反复叠加俄乌冲突等影响下，供需失衡进一步恶化，全球通胀压力仍较高，能源、粮食等价格大幅上涨，美联储结束缩减购债并启动加息进程，带动外部流动性快速收紧，美元指数波动走强。欧洲消费持续修复，但面临俄乌冲突显著冲击，欧洲经济承压，货币汇率全线下跌，欧央行扩表速度明显放缓，并下调2022年GDP增长预测。在西方制裁下，俄罗斯汇率暴跌，俄央行干预效果甚微。新兴经济货币政策分化，拉美国家为抑制高企的通胀进而加息速度较快，而工业基础较好的亚太国家仍保持较为宽松的货币政策，强劲的出口支撑下，人民币汇率在海外收紧中仍保持韧性。

国内基本面，稳增长重要性大幅增加，房地产政策逐步放松，制造业和基建投资有明显的恢复，但是消费和地产仍然较弱，增长动能继续放缓。当前全球贸易仍保持景气，国内出口占全球份额依然高于疫情前水平，出口保持韧性。

国内政策面，一季度央行货币政策操作较为灵活，稳增长的背景下，年初即执行了较为宽松的货币政策，1-2月社融和信贷数据也略有改善。3月以来，海外流动性收紧，北向资金持续净流出，央行并未如市场预期的在联储加息前“进一步”宽松，但从3月末的央行货政例会纪要显示，央行政策仍将视基本面情况主动应对、强化逆周期调解。

债券市场方面，利率先下后上，年初降息叠加投资者对经济的悲观预期，10年期国债快速下行，一度向下突破2.7%；2月春节后总体经济增长尚可，金融数据走强，同时央行进一步降准降息的预期落空，多重因素带动债市回调，10年期国债逐步回升至去年底水平。信用债方面，信用债发行和净融资规模明显增长，收益率跟随利率债先下后上，中长久期债券调整幅度偏大，行业利差分化，多数品种信用利差走阔；主体分化加剧，民企再融资压力较大，违约仍集中在民企地产债，部分弱资质地区的国企信用瑕疵频现。

本基金在报告期内降低了转债的配置比例，提高了纯债的配置比例。纯债配置仍以利率债和高等级信用债为主，严控信用风险。债券方面，基本面相对有利，但市场预期较为充分，同时估值缺乏压缩空间，考虑到海外流动性压力以及对国内政策的可能制约，组合维持了中性偏低久期水平。可转债方面，一季度可转债市场显著调整，但溢价率仍处于历史较高分位，普涨扩估值的行情不再，对于个券的把握显得尤为重要，当前组合保持一个中性偏双低的配置思路。权益方面，“宽货币、宽信用、稳增长”的大环境对资本市场偏积极正面，同时也需要密切关注海外资金情况、联储政策和国内基本面，操作上一季度增配了低估值标的的配置比例。