本基金3月进入开放期，因此3月初开始在操作上压降了组合久期，减持了长久期利率债，换配了剩余期限3年左右的利率债。

　　从当前债市环境综合来看，经济增长仍有待恢复，宏观上需要稳定宽松的货币政策环境来配合积极财政政策的施行，对低利率环境的需求并没有发生变化，利率中枢长期震荡下行趋势不变。

　　2024年一季度在银行间市场配置需求释放及债市一级供给不足影响下，春节后“资产荒”继续推动债券市场利率快速下行。至3月底10年国债收益率已跌破2.3%，30年国债收益率已跌破2.5%。但是从银行间回购利率来看，始终维持在1.8%-2%，限制了短端利率进一步下行。在化债大背景下，城投债信用利差也快速压缩，中短久期债券票息与资金利率之间的CARRY不断压缩，杠杆策略已难以为继，使得机构资金不断向久期要收益，资金在长久期品种不断淤积，长端波动开始加剧。概括来看，就是利率长期下行趋势没有结束，但是短期利率下行速度过快，期限利差及信用利差均被快速压缩至历史低位，市场一致预期推动交易走在了政策前面。

　　从当前债券市场情况来看，收益率曲线过于平坦，各期限中以3年性价比较高，3年-1年期限利差还在2011年以来中位数以上。其余各关键期限点期限利差及信用利差均处于历史20%分位数。在资金成本有效下行前，债市可能会维持短端窄幅波动，长端剧烈震荡的状态，等待资金成本下行打开利率下行空间。但是短期来看，在汇率压力下短期资金成本下行较为困难，因此配置在3年期限进行防御是一个不错的选择，即使出现超预期资金利率下行，在收益率曲线极端平坦化的状态下，3年品种同样受益。