导读：定投的时间段不同，获利的大小也不同。本文将通过分析不同市场环境下的定投机会，来探究到底选择哪种市场做定投？以及当前的市场环境是否适合定投。

　　一、不同市场环境下的定投机会

　　在回答这个问题之前，先回顾下定投赚钱的条件。如下图：

　　可以看出，定投能否盈利，盈利多少，以及能否跑赢一次性买入，都归结于以上几个值之间的大小对比。

　　我们将市场环境划分为“先跌后涨”、“震荡向上”、“先涨后跌”、“震荡向下”四种情况，分别研究不同市场条件下定投的收益特征。

　　1.“先跌后涨”

　　“先跌后涨”又称“微笑曲线”，是基金定投最适合的市场条件，在指数下跌过程中，基金平均成本不断下降，市场震荡筑底进一步降低平均成本。而在指数开始反弹，基金净值未恢复至首次定投时，定投便可以实现盈利。“微笑曲线”充分发挥了基金定投分批建仓的优势，摊低平均成本，待市场回升时快速获利。

　　我们统计了上证综指历史上出现的四次“微笑曲线”，分别对这四个阶段的定投和一次性买入收益率进行对比。发现：在“先跌后涨”的市场环境下，定投要远远好于一次性买入。

　　图1：上证综指历史上的“微笑曲线”

　　表1：“微笑曲线”收益率对比

　　2.“震荡向上”

　　“震荡向上”的市场条件下，基金单位净值将随时间推移而逐渐升高，基金定投的平均投入成本也不断推高，即P1<定投平均成本。因此，定投虽然依然能够保持盈利，然而盈利情况不如在起始点一次性的投资方式。<>

　　比如：我们以2015年6月12日作为牛熊分界点，从2012年-2014年初开始定投(定投时长在1-3年)，至2015年牛市顶峰时，都有超过80%以上的收益，而同期的市场平均收益为115%。由此可以看出，在牛市期间，定投不如一次性买入；但同时也发现，定投对比一次性买入策略收益并没有明显的减少。

　　图2：上证综指定投与平均收益最大涨幅对比

　　数据日期：2012.1.1—2015.6.12

　　3.“先涨后跌”

　　“先涨后跌”即“倒微笑曲线”，是基金定投最不适合的市场条件，冲高回落的过程中，定投投资者多次以高价购入了基金份额，导致平均成本提升，Pn<定投平均成本，回落过程将造成亏损；且p1<定投平均成本，定投收益低于初始一次性买入的投资方式，甚至回落过程中可能造成亏损。<>

　　比如：从2015年2月到2015年9月，上证综指经历了“先上涨后下跌”，定投收益率为-17.02%，而同期大盘跌幅为-2.18%。原因是上证综指在先涨后跌的过程中，定投多次以高价买入，导致平均成本大于初始一次性买入成本和定投退出时的净值。因此，当定投后市场出现上涨，且达到高位时，就该注意了，为了防止市场大幅下跌，“胜利果实”被吞没，要及时止盈。

　　图3：上证综指走势(红框2015.2—2015.9)

　　图4：基金净值和定投平均成本对比

　　4.“震荡向下”

　　“震荡向下”的市场条件下，基金单位净值将随时间推移而逐渐下跌，P1>定投平均成本，定投收益优于一次性买入的投资方式。基金定投较为有效的降低了持仓风险。在后市，一旦市场出现反弹，定投也将较早获利。

　　比如：从2015年6月最高点5178点到2016年年底，定投的最终收益率为-2.7%，而同期大盘跌幅高达39.4%。再来看最大跌幅，定投的最大跌幅为21%，而大盘的最大跌幅为48%，可见定投的最大跌幅还不到大盘的一半。

　　图5：上证综指走势(2015.6.12—2016.12.30)