l       经济周期与政策导向：中国经济将在2011年迈入内需型新兴经济体的十年新周期，经济增长的动力和新周期特征为城市化让位于城镇化，消费开始爆发，新能源和新兴产业勃兴。短期看，2011年经济回稳向上，通胀前高后低，转型元年加速，货币政策稳健偏紧，财政政策相对积极。全年三驾马车对GDP的劳动合计为4.5+4.7+0.25=9.45。站在周期的起点观察宏观经济，并制定投资策略，如同在晨雾中登山，雾慢慢，却可以拾级而上。

l          市场判断与关键变量：2011年市场迎来一轮趋势性行情的条件为宏观经济见底、通胀压力释放预期明确。市场判断的关键变量是通胀水平与紧缩预期的镜像顺序和海外经济变数。在上市公司盈利20%对应的DDM模型假设下，市场的合理估值区间在15-20倍PE，估值下限由政策紧缩预期引致。

l          大类资产配置：结合风险与收益预期，股票和商品是2011年较好的大类资产。股票的风险指标自2009年一季度开始逐步回落，市场整体估值水平具备上升空间。大宗商品在世界经济逐步复苏前景下，市场的波动机会将增多。债券资产在加息环境中不处于最佳投资期。

l          股票市场配置策略：经济转型是十年周期的偏好投资主题，这孕育于经济增长动力的培育和财政投资的释放。2010年我们年度策略为“创新与发展催生的投资机会”，看好经济变革与结构调整下受益的投资标的，上半年重点选择了“区域经济”和“新兴产业”，下半年重点选择了“先进制造业”和 “兼并重组”。2011年全年我们看好三大投资主题是：“农业现代化”，“工业升级”和“服务业崛起”。
第一，农业现代化：包括农田水利建设，农业机械制造与流通，农产品产业化服务，生态农业，节水农业和循环农业建设。
第二，工业升级，看好高端装备制造，关键零部件和进口替代。
第三，服务业崛起，重点看好内需型生产性服务业，也看好具有新型消费业态特征的生活性服务业。
 

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